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CBOT大豆期货65个交易日大跌三成
芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货始自今年5月22日以来的持续大跌背后创造了八年来罕见的纪录——短短65个交易日,该品种跌幅高达30.76%,其背后是对冲基金经理连续五周大手笔做空芝加哥大豆期货,创下了自2006年10月以来的最长净空头纪录。 受美豆下跌带动,国内豆粕、豆油期货也双双下挫,空头大获全胜。业内人士给中国证券报记者算了一笔账:按照即期进口(两个月前进口的在港大豆)的美豆成本计算,油厂仍处于亏损状态,每吨亏损额约300-400元。但如果按照当前美豆盘面点价,约定两个月左右后到港,油厂压榨利润处于平水边缘,对应的豆粕盈亏成本则在3300元/吨左右。 对于油粕后市,与持续砸盘的对冲基金一样,多数业内人士并不看好。他们普遍认为,在空头怒吼之下,弱势格局难改,多头抄底宜谨慎。 对冲基金罕见持续做空 美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,截至8月12日,芝加哥大豆期货和期权净空头合约达11704张,较一周前的14613张有所下滑,空头合约下滑数量超过了多头合约的下滑数量。多头合约数量已跌至2012年2月以来的最低水平。 基金连续五周做空,显然说明其对大豆后市并不看好。中信期货分析师王聪颖指出,和商业类基金操作风格不同,对冲基金顺势操作,一般对行情起推波助澜的作用。 目前全球豆类市场面临大幅增产,宽裕程度预计进一步增加。全球豆类库存消费比的提高有望打开价格下行空间。产业链上的生产和商贸企业可能在此时选择买入套保,而基金则刚好充当了对手盘的角色。产业链企业可以在产业链下游找回利润,而对冲基金则单纯从盘面价差中获得利润。两者是对手又相辅相成,共同演绎了市场价格的变化。 王聪颖指出,目前美豆价格实际上达到了美豆生产成本线,市场对此关注度自然提升,对冲基金的介入力度也会增强。不过判断行情只能把对冲基金持仓当做验证的指标,毕竟对冲基金的操作风格为快进快出,更多表现为对行情的跟随。 安信期货分析师李青表示,8月份通常是美豆生长的关键期,囿于今年的厄尔尼诺天气影响,美豆多数主产区降雨丰沛,优良率逼近过去20年来的高位。接下来大豆供给预计比较充足或为基金做空提供了较好的基础。 依据美国农业部(USDA)最新作物生长报告显示,截至8月17日,美豆苗情优良率为71%,比去年同期高9个百分点,比5年均值高14个百分点。ProFarmer、Lanworth等机构依据美豆调查数据预估,美豆单产水平均高于USDA8月供需报告预估值。除此之外,美豆与玉米价格比值偏高,或预示着在新年度美豆的播种面积仍将趋于增长。 而在美豆下跌的影响下,国内豆粕、豆油期货双双下挫,大连豆粕期货前主力合约M1409自6月3日的高点3863元/吨跌至最新3539元/吨,跌幅为8.17%;连豆油前主力合约Y1409则自6月25日高点6880元/吨跌至最新的5800元/吨,跌幅为15.23%。 油粕双跌,主要因为上游大豆增产。而豆油表现更弱,主要是油料增产格局下,整个油脂板块疲弱。基金在大豆价格走势中并不具有决定作用,大豆价格走势仍以基本面供需为基础,不过对冲基金的力量也不容忽视,因其资金雄厚,以及和商业资金做对手方,其对价格的影响也较大,主要表现增强价格波动率和价格变动幅度。王聪颖说。 油厂盈亏线上苦苦挣扎 据华东地区某压榨企业负责人介绍,截至上周,我国山东日照、江苏张家港、辽宁大连地区油厂压榨利润分别在-208.65、-130.25、-950.4元/吨。沿海地区油厂压榨收益走稳;东北油厂延续巨亏局面。 按照盘面计算,国内油厂压榨处于亏损。但由于现货贸易通常采用基差合同销售的模式,且目前基差为正,油厂实际销售豆粕、豆油价格高于盘面,因此油厂尤其是成本控制比较好的大油厂,并不会出现盘面计算的亏损,反而盈利相对较好。王聪颖指出。 山东地区一位油厂采购经理给中国证券报记者算了一笔账:按照即期进口(两个月前进口的在港大豆)美豆成本计算,油厂仍处于亏损状态,大概每吨亏损300-400元,但如果按照当前美豆盘面点价,两个月左右后到港,油厂压榨利润处于平水边缘,对应的豆粕盈亏成本在3300元/吨左右。 据业内人士介绍,美豆价格下跌至1050美分/蒲式耳附近时,激发了国内油厂较高的买盘兴趣,毕竟在种植成本支持下,继续大跌的概率较小,这一点从近几周美国农业部出口销售报告中可以获得佐证。但豆价的下跌导致油脂的作价成本显著下滑,由于终端需求异常疲软、库存被动增加,当前油厂焦点在豆粕方面,因为压榨利润的修复需要豆粕价格的相对坚挺来实现,这也是当前豆粕价格较美豆盘面折算价高出近10%左右的原因之一。 李青表示,最近两个月,我国各地油厂开工率总体较高,油脂库存进一步积累。中间市场上,国内四级豆油价格比进口毛豆油到港完税成本低约1000元/吨,价格与进口成本倒挂比较严重。终端市场上,消费远未转暖,豆油零售价格周比继续下调。 豆粕方面,豆粕价格跟随性走低,但畜禽养殖前景看好,市场对粕价看降预期并不强烈。美国主产区当前气温偏低,早霜风险不能排除,未来一个月仍存在天气炒作题材,预期豆粕现货价格走势可能呈现震荡盘整格局。粕类期价相对油脂坚挺,油厂或存在挺粕抛油的意向,然而,眼下正值夏末秋初,加之临近中秋节假日,油粕终端需求或逐渐转好,油厂开机率料将维持高位。 目前油厂仍倾向于挺粕。王聪颖指出,目前下游豆粕和豆油的消费存在差异,主要表现为豆油仍受到三公消费收缩的影响而表现低迷,增幅有限;而豆粕可能伴随全国畜牧养殖修复而有所好转。2014年上半年的肉鸡和蛋鸡养殖补栏积极,主要也是因为3月份禽类养殖利润达到历史新高,比如当时蛋鸡养殖利润高达3.2元/羽。猪价在5月份有过反弹,7月以来持续走高。尽管近期的旱情导致玉米价格攀升提高了饲料价格,侵蚀了养猪户部分利润,但总体上猪肉供应能力处于历史低位,预计后期猪价还会持续上涨。这也将为养殖户打开利润空间,预计仔猪和母猪补栏积极性会逐步提升,也为后期生猪存栏扩大、豆粕需求走好提供了有利条件。因此,油厂保证其利润最大化,会选择有基本面支撑的豆粕来挺价。 但油厂挺价也需要基本面的配合,当前养殖下游的修复和餐饮消费的低迷对比明显,油厂保证利润,会积极采取挺粕的策略,根据下游订单情况和豆粕的库存,调整开工率。王聪颖指出,由于油厂前期累计的豆粕未执行合同较多,预计油厂会在近期保持稳定的开工率,高于50%。 美国丰产油粕多头慎抄底 后续油厂挺粕是必然,但需要结合下游养殖情况看挺价的强弱情况。油脂市场似乎我们无能为力,因为需求缓解有限,高库存压力显著,豆油、菜籽油都基本上维持平水,终端采购意愿依然疲弱不堪,高端油价格涨不动,低端油价格只能受压抑。前述油厂采购经理表示。 宝城期货分析师沈国成表示,豆油依然处于寻底状态,跌破2008年的历史底部概率很大,因此不可逆势抄底。豆粕可能没有趋势性行情,在现有题材(如养殖需求、天气炒作)难有变动的情况下,上下空间都不会太大。 而目前压制豆油、豆粕最主要的因素无疑来自美国主产区风调雨顺下的丰产预期。目前美豆和油脂的弱势基于市场对美豆和全球大豆市场增产的预期。美国天气较好,美豆生长状况也达到20年来的最佳水平,预计45.2蒲/英亩的单产预估下调幅度不会太大。而其他油料,如棕榈油、菜籽油的供应也相对充裕,奠定了整个油脂市场的弱势。预计美豆、豆粕、豆油价格仍处于长期下行通道,而板块内部存在分化,主要是豆粕强于豆油。豆粕需求在三、四季度会有下游养殖回暖的支撑,而豆油可能受到政策影响仍延续弱势。王聪颖表示。 但李青认为,8、9月份包括美国在内的北半球大豆整体处于青黄不接阶段,市场以消化库存为主。随着温度走低,油粕终端消费有望走出最清淡的阶段。鉴于此,对美豆类行情短期抱持区间调整思路,9、10月份或存在反弹预期。 尽管仍然弱势,但并不代表市场没有机会。国家粮油信息中心一位不愿具名的人士表示,后续可关注以下条件酝酿的油脂油料机会:其一、虽然美国大豆播种面积增长,生长状况良好,但大豆产量仍未最终确定;其二,厄尔尼诺现象对油脂的影响;其三,中国大豆压榨行业经过今年的大幅亏损之后,下一个年度能否支撑国际市场大豆需求仍值得商榷。 [责任编辑:liangliang]
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